思格新能源估值飙升，产品单一依赖，库存和资金压力加大

说到思格新能源这个公司，最近真是被市场关注得够呛。其实原因也不难理解，毕竟这家企业的创始人许映童，之前在华为可是智能光伏的“一把手”。你想，华为在这行里基本算是带头大哥，他都能当到总裁，换个赛道创业自然带着一身的“光环”，不管别人认不认，资本肯定是愿意押一把的。

回过头来看，思格新能源的成立时间其实并不长，到现在才两年多。按说，做新能源特别是储能这块，门槛不低，周期还挺长，但人家就是动作快——刚成立没多久钱就到位了，一轮接一轮融资速度飞快，现在估值已经快到42亿元。这放在其它创业公司身上，可以算“火箭”速度了。资本的投入，不只是因为业务，老许和高管团队的背景，还是让很多投资人觉得放心。

抛开这些光环不谈，思格新能源这两年业务表现确实亮眼。最新招股书数据，2024年前四个月收入已经12亿多，几乎都追上去年全年了。增长速度这么快，当然一方面行业风口确实大，新能源、储能这几年在国内国外都是热门赛道，大家都想在绿色转型这块分一杯羹。但让人有些担心的，就是它的业务基本都靠一款产品——SigenStor。这产品就是所谓的“五合一光储充一体机”，把好几项功能集成到一堆设备里，你买回来家里能搞光伏发电、储能、充电一条龙。听着挺厉害，许多客户觉得新鲜，毛利也一路飙高，招股书里提到今年毛利率已经超50%，要知道同行大多还在三四十那样。

产品毛利高，有部分是因为卖得贵，客户主要还是海外市场，像欧洲、亚太、非洲都是他们的大头，反而国内只有不到1%的占比，这其实挺有意思。大家都知道中国新能源市场竞争太卷了，压价太猛，所以像思格这种新秀，反倒直接奔向国外，利润可以做得更高。而且海外不少地方还在大力补贴绿色能源，需求旺盛，思格当然愿意把重心放外头。

但你要说这模式长远看稳不稳，我觉得还是得打个问号。首先，一家公司如果太依赖单一产品，哪天这产品不吃香了，或者被竞品赶上了，那风险就很大。SigenStor现在是他们的大腿，可等行业技术迭代快了、市场细分多了，客户需求变化了，怎么办？

再来看销售模式。思格不光是靠分销商“跑市场”，而且还允许分销商自己找二级分销商，基本就形成了一条很长的渠道链条。这么搞，短期内确实能让产品铺得快，市场扩张迅速。但问题在于，层层分销分着利润，价格就不太透明了，容易出问题。而且品牌管理也难，产品口碑如果让分销商随意“导向”，公司说了不一定算。分销商为了自己的赚钱，有时候会“冲量”，公司就得给返利或者优惠，这样利润空间又被压了。所以你会发现，思格的平均售价其实是逐步往下走的，虽然整体收入在涨，但后续空间就要看合作模式会不会变。

还有个大问题就是存货。现在思格的存货累计越来越高，最新已经到了19亿元，还都是短时间内猛涨的，这背后其实反映一个现象，就是生产节奏和市场销售之间，没法完全同步。公司肯定是担心市场需求猛增，提前备货。但如果后续销售没跟上，或者市场突然有变，这么多库存就可能成了包袱。而且存货多了，动用的资金规模也大，公司流动性压力就会急剧上升。你看现在流动负债已经到33亿多，如果融资一旦不顺，压力会相当明显。所以，这方面管理还真得靠经验和眼光，不能完全赌一把。如果只是为了数据好看，提前冲量冲库存，不一定安全。

再说一些大家都关心的“合规”问题。证监会这回就把公司问了好几个点，什么股权代持，数据安全，债务纠纷等等。毕竟企业成立时间短，成长极快，很容易让人感觉是不是“踩线”操作，有没有前期业务和资产的“穿插”啥的。这些东西，如果不谈清楚，不仅港股上市有风险，后续在公众层面也难获得足够信任。另外AI业务也是个话题，思格在招股书反复提到智能化和AI赋能，什么智能网关、mySigen App，感觉很有科技范。但实际落地效果和竞品比，卖点是否真的有用，是否能带来更多商业价值，这还要看看未来的发展。

再说扩张，这公司现在野心不小，不光要在欧洲继续吃市场，还想着亚太、北美、非洲都得搞，把销售团队一下子扩充400人，听着很有气势。但业务真正落地，光靠销售堆人头其实不够，还是得靠产品竞争力和服务体系。这几年储能赛道成长很快，随时可能冒出新玩家，不仅靠技术比拼，管理和客户关系都很关键。如果铺摊子太快，没管理好资源，反而容易“两头不到岸”。此前也看到不少新能源企业就是前期猛冲，后期发现自己管理、技术跟不上，结果变成半死不活的状态。所以，思格这波资本和业务双重扩张，还得谨慎看待。

另外，思格在产品构架上一直主打“可堆叠模块化”，这确实在现有储能领域算个创新。现在主流储能系统往往不是那么灵活，思格想做成像“积木”一样的产品，客户用多少买多少，随需搭配，确实是满足了不少用户差异化需求。这个方向还是有优势，但要不断优化，不能停在那里等别人跟上。说白了，新能源这个行当，技术代际一代快过一代，谁能把握住下一个核心突破，谁才能笑到最后。

中国新能源企业这几年出海很猛，不只是储能，像光伏逆变器、电池、电动汽车，都是全球领先。大家都清楚，国内市场空间已几乎“满了”，想赚钱就得往外走。但国外竞争也很激烈，本地法规、政策、补贴随时变，还得应对文化差异、售后服务、物流管理等等细节。思格现在高管团队大多有华为背景，华为确实全球化做得很牛，思格能不能复制这种模式，是观察重点。

所以，综合来看思格新能源确实站在了风口上，底层技术方向有创新，团队背景强，融资也顺。但风险其实也很明显，太依赖单一产品和分销商，管理、资金压力都大，合规层面还存在不少悬念。未来能不能真正做大做强，不光看市场需求，还要看公司能不能在技术、管理、合规、资金多线作战，顶住压力。行业风口不是谁都能长期站住的，只有那些既能快步抢市场，又能稳扎稳打、把基本盘做细的公司，才能穿越周期。思格从华为带出来一套方法论是优势，但还得落到实处。企业管理、风险把控、技术投入、全球化布局，哪一样掉队都可能掉链子。资本市场再多钱，最终还是拼企业的硬实力和市场口碑。

最后，新能源企业冲刺IPO固然重要，上市只是新的起点。如果思格新能源能把当前的风险一个个处理妥当，不被市场波动拖下水，继续保持技术创新和海外拓展优势，或许真的能成为下一个行业巨头。但路还很长，考验也才刚开始，最终还是要看企业怎么在复杂变化中穿越周期，活到最后才是赢家。这对任何一家高成长企业都一样，是规矩，也是现实。

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